格雷厄姆1955年在美国参议院关于股票买卖的听证会上的报告非常精彩：1.较低利率环境下，同样股息或盈利水平公司获得的市场估值更高。2.道指的合理中枢价值为其10年平均盈利水平除以高质量债券利率的两倍。3.基于前两点，虽然股市大涨了，但估值还不贵。事实证明，股市又涨了两年才大跌，最低也只跌回到1955年的水平。4.1955年道指十年平均市盈率是18倍，十年国债利率是2.8%。5.如今标普席勒市盈率29倍，对应国债利率4.9%。如果格老现在去参加听证会，他会怎么说？

　　估值一定会回归。站在过去看，一定会觉得不可思议；站在当下看，似乎趋势是永恒；站在未来看，不过是昙花一现。

　　格雷厄姆1955年在美国参议院关于股票买卖的听证会上的报告非常精彩：1.较低利率环境下，同样股息或盈利水平公司获得的市场估值更高。2.道指的合理中枢价值为其10年平均盈利水平除以高质量债券利率的两倍。3.基于前两点，虽然股市大涨了，但估值还不贵。事实证明，股市又涨了两年才大跌，最低也只跌...